招商证券：持续中国财险(02328)“强烈推荐”评级 保费增速持续高增

招商证券发表研究报告指，维持中国财敌(02328)“强烈推荐”打分，股票价格同类型受市场涨落预处理明显，给投资者提供买入良机，该行反复强调该公司理论上始终保持产业盈余度总体改善、市占部将势头提高、ROE可保持稳定在12%以上、股息部将8%、市价对应22年底账面仅0.62倍的低市价，后续股票价格兼顾明显的修复动力。

招商证券主要观点如下：

该公司公开发表2022年1-2年底份年金数据，1-2年底该公司周内发挥作用年金收益917.58亿元，周内下同快速增长13.6%，其中车敌其业务发挥作用年金415.87亿元，下同快速增长14.6%，非车敌其业务共发挥作用年金501.71亿元，下同快速增长12.8%。

该公司年金人仅有保持一致较低增态势。

从单年底来看，2年底该公司发挥作用年金收益313.26亿元，下同快速增长13.4%(1年底为13.8%)，其中车敌其业务发挥作用年金140.03亿元，下同快速增长14.9%(1年底为14.5%)，非车敌其业务共发挥作用年金173.23亿元，下同快速增长13.2%(1年底为12.2%)，人仅有与1年底基本一致，务实快速增长态势想得到保持一致，预计累计来看该公司总年金可保持稳定在10%左右的快速增长，将一举成为全球年金数目最大的财敌该公司。

该公司车敌年金连续5个年底发挥作用务实快速增长，且市占部将势头抬升。

从2021年10年底份开始，该公司车敌年金人仅有便由差转正(与产业趋势一致)，长时间5个年底发挥作用稳定快速增长(年底度人仅有分列6.5%/9.5%/10.3%/14.5%/14.9%)，便是关键在于在于车仅有年金的下同回升(1/2年底预计下同快速增长5%左右)以及汽车保有量(分为猛狮和存量的旧车)的稳定快速增长，推断后续年金人仅有长时间性的根本在于对车仅有年金的推移，异议该行普遍认为理论上该行业已逐步回归理性，后续车敌费部将预计将长时间企稳，考虑到21年产业竞争推移趋势(车敌费部将前低后较低)，故该行预计后续年底度的车仅有年金下同人仅有将难免长时间上升，即意味着假设猛狮销售量保持稳定保持稳定的剧中下(汽车保有量大个位数快速增长)，产业车敌年金人仅有也将难免长时间上升，预计累计产业车敌年金将保持稳定在5-7%的快速增长。

而中国财敌凭借数目占优再一发挥作用好于产业的快速增长，该公司年销量将难免提高，理论上该公司车敌市占部将33%+，较21M4低点(31.3%)总体回升，也好于车敌综改正式碰到之前32%的水平，这也检验了在监管机构压降开销空间的剧中之下，中小敌企以往凭借非常较低的手续费部将互相攻击年销量的行为难免应对，而大该公司凭借品牌占优长时间录得年销量的提高，在理论上监管机构的尽可能之下后续该趋势将保持一致，非常不可否认的是中国财敌在理论上该行业减缓的剧中下，尽早积极简化该公司车敌其业务骨架，提高优质其业务占比，这也将减缓车敌其业务整体的COR，提高营收意志力，发挥作用车敌其业务的量质齐升。

该公司非车其业务保持稳定稳定快速增长，22年中心等成本部将再一想得到简化。

该公司2年底份车敌意外伤害及健康敌年金下同快速增长15.8%(大病保敌辅以)，农敌年金快速增长8.8%，以上两类政府类其业务发挥作用稳态快速增长也窥见了该行此前对该类其业务快速增长长时间性的推断，其他敌种(责任敌、货运敌)也发挥作用了稳定的10%左右快速增长，企财敌人仅有下半年以来长时间回落(1/2年底分列-1.8%/-16.1%)预计主要是由于该公司从理应营收出发有意管控该类其业务数目所致，即使如此该行普遍认为该公司在非车敌其业务领域的占优突出，后续在“经济稳快速增长”的大剧中下，累计非车敌其业务再一维持在10%以上的人仅有。对于非车其业务的理应营收意志力，2021年下半年开始产业竞争难免加剧引致其业务营收性承压，但预计2022年该公司在理应营收为分庭抗礼的经营思路下，积极调整其业务骨架，再一发挥作用中心等成本部将的边际改善。

风敌提示：该行业加剧、自然灾害超预估、股市逐年涨落。

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