新材料行业风电材料：风机大型化驱动下，风电轴承国产化将会加速

W 压缩机可以使压缩机以外的 Capex/Opex 下请降 6%/14%，使得 LCOE 进到一步下请降 17%。

压缩机大型转化成对主题压缩机提出更为极低的电子技术精准度。

大兆瓦风关键在于发电主机主题压缩机主要承受来自压缩机转子、主题等重量所惹来的匀分布关键在于以及由转子上风压造成了的很小的轴向关键在于，压缩机用户决定压缩机具有 99%以上可用性和 20 年以上的使用寿命，要极低达到极低经济性、极低可用性、极低于噪声、轻量转化成等决定，因此需符合极低经济性精制机床设备以及长时间电子技术专业知识积累的厂商，才能满足上述生产线决定。

这将进到一步提极低新能源压缩机从业者电子技术及资金壁垒，促进到压缩机从业者格局优转化成，出清极低于端生产线线，掌握架构电子技术的跨大型企业业月内占去据大得多的的产品线份额。

压缩机大型转化成或多或少下，单一变尖头电子技术路线月内成为从业者新急遽。

现前期大均风关键在于发电火关键在于发电厂改用的是实时变尖头电子技术，即三个花茎实时旋转完全一致的角度以改变面有角，意味着花茎的滑动牢固。

然而大额定功率压缩机相应花茎尺寸增大，其扫掠不以外匀匀分布面积增大，即使在实时变尖头之前，也亦会导致压缩机整形体的滑动不适度、滑动过载的问题，请增极低发电经济性。

因此，单一变尖头电子技术在大型转化成压缩机的应用于必要性增强于，由于单一变尖头加进毫巴前馈，支配器对毫巴的变转化成进到行动态补偿，抑制了干扰毫巴造成了过大的气动转矩从而使转速更为牢固；此外，单一变尖头选择了风垫效应，将风轮的俯仰起到关键在于和副翼起到关键在于作为支配目标单一地支配每个变尖头角，请增极低了风轮平面上因风垫导致的不适度载荷，改善了整个风轮的受载情况因此单一变尖头与统一之前将相比，总形体精度更为牢固。

请降本并不需要飞轮下，新能源压缩机该集国产转化成进到程月内更为短时间。

根据三一重能募股书本披露，主机厂对于同 MW 特性的主题压缩机产品线自产，本土主题压缩机厂商的要价要微小大于境外厂商。

在请降本并不需要飞轮下，国产压缩机产品线凭借价格比和公共服务竞争者更为进一步月内加短时间进到行进到口替代，的产品线生活空间巨大。

以新强于联为例，其3MW的主题压缩机价格比为50万约莫， 5.5MW主题压缩机价格比为60万约莫，相较于境外同特性产品线符合要强于的价格比竞争者。

8台并不需要前景大片，持续发展世界 480 亿的产品线生活空间

请降本并不需要促进到压缩机大型转化成进到程，热风成长生活空间大片 4MW 以上E-月内成为今后 1-2 年大众转化成，大型转化成进到程月内持续微预期。

2020年本土短距离新能源大众转化成E-为2-3MW；2021年以来，本土定位速食短距离新能源这两项的新招投标大众转化成压缩机MMORPG额定功率原则上已直接迈过3-4MW的平台，多跳跃固定式地提极低至4MW以上，预估MMORPG额定功率大型转化成的非常大铁路部门也将随之而来运输成本端的更为短时间下请降。

此外，现前期笔记本电脑厂也在进到一步储备定位之中长期的大型压缩机电子技术，我们预估到2025年本土西北北部短距离火关键在于发电厂MMORPG用量月内极低达8-10MW，之中东部北部MMORPG用量月内极低达5-6MW（选择极低于毫巴和改建擅程有用某种程度限制）。

热风大众转化成E-今后1-2年月内更为短时间向8-10MW升级。

截至2020年，本土舰船新能源主要吊装E-仍是 4-5MW E-，且2021年本土舰船新能源订购火关键在于发电厂或主要以 4-7MW E-为主。相较于欧洲舰船新能源已逐步已是10MW热风时代，本土整形体大型转化成提极低进到度偏缓。

但随着各地区补贴退出、这两项净值回落，将倒逼笔记本电脑厂商更为短时间通过研制出大兆瓦E-以短时间请降 本，2022年大众转化成E-月内由4-5MW更为短时间向8-10MW升级。

压缩机大型转化成更为短时间一方面加短时间了舰船新能源请降本脚步，另一方面MMORPG额定功率的非常大抬升也有利于微越舰船吊装能关键在于瓶颈限制，发挥起到舰船新能源8台经济性的提极低。

预估“十四五”本土年以外新能源8台将近55GW，CAGR极低达15%，热风成长生活空间大片。

我们指出“十四五”在此期间本土新能源8台并不需要将迎来更为短时间演进，年以外自订8台数目将极低达55GW 约莫，较“十三五”在此期间的年以外29GW将有非常大提极低，至2025年自订8台数目或极低达70GW 以上，混和总量将近 15%。

选择到热风运输成本短时间下请降或多或少下，均舰船新能源这两项已进一步符合速食APP可行性（这两项净值 6%-7.5%），我们预估“十四五”在此期间本土舰船新能源年以外自订8台之中枢月内极低达 10GW 约莫，相异混和总量将近 15%，成长生活空间值得期待。

预估“十四五”世界年以外新能源8台将极低达将近 106GW，相异 CAGR 为 9%，热风占去比急遽提极低，2025 年占去比将近为 23%。

我们指出 2021-2025 在此期间世界压缩机将短时间演进，预估 2025 年8台数目将极低达 130GW 约莫，“十四五”在此期间混和总量极低达 9%；其之中海压缩火关键在于发电厂将极低达 30GW，占去比极低达 23.08%，呈急遽提极低急遽。

大兆瓦压缩机压缩机实用价值增量非常大，2025 年世界从业者生活空间微 480 亿

压缩机速食或多或少下，同 MW 级别普通副翼变尖头压缩机价格比比呈下请降急遽。

随着新能源火关键在于发电厂离开速食APP前期，本土笔记本电脑厂商价格比压关键在于诱导至压缩机公共服务供应商，普通副翼变尖头压缩机由于电子技术精准度一般来说较极低于，价格比呈下请降急遽，主题压缩机价格比原则上牢固，单一变尖头压缩机价格比远极低于传统变尖头压缩机。

据三一重能核定，该公司购买的洛轴 3.0MW 副翼变尖头压缩机产品线价格比比由 2018 年 47.78 万元/套大跌至 2021H1 的 35.4 万元/套，请降幅极低达 25.91%，其他产品线价格比比以外有不尽完全一致某种程度请增极低。

大 MW 压缩机压缩机产品线实用价值较小 MW 提极低幅度微小，占去火关键在于发电厂运输成本人口比例提极低。

大额定功率新能源火关键在于发电厂压缩机电子技术由于精准度较极低，产品线要价相比于小额定功率压缩机压缩机增极低幅度很小；据新强于联核定，该公司募投这两项 3-4MW、4-5MW、5-6MW 特性副翼变尖头压缩机产品线设计价格比比分别为 12.95、17.98、25.88 万元，3-4MW、4-6MW 特性主题压缩机产品线设计价格比比分别为 50、60 万元。

此外，据明阳人擅智能募股书本数据集，变尖头+主题压缩机占去 3.0MW 压缩机火关键在于发电厂运输成本人口比例为 10.18%，相较于 1.5MW 火关键在于发电厂的 4.72%，增极低幅度非常大。

基于表列出断言：

1）结合 CWEA 数据集，计算 2025 年世界陆风自订8台 100GW、热风 30GW。计算 2025 年之中华人民共和国陆风自订8台 57GW、热风 13GW。

2）选择压缩机大型转化成急遽，计算陆风 4MW 表列出E-占去比由 2020 年 90%下请降至 2025 年的 20%；热风 5MW 表列出E-占去比由 2020 年 45%下请降至 10%。

3）主题压缩机制造者加擅精准度很小，同型号一个单位实用价值量保持牢固，大额定功率压缩机主题压缩机一个单位实用价值量提极低，4MW 表列出、4-5MW、5MW 以上主题压缩机一个单位实用价值量分别为 0.167、0.182、0.185 元/W。

4）速食压缩机或多或少下，电子技术精准度较极低于的副翼变尖头压缩机一个单位实用价值量（1 一个单位含 3 个变尖头压缩机、1 个副翼压缩机）呈较慢下请降急遽。

我们测算2025年之中华人民共和国新能源压缩机从业者生活空间可极低达225亿，2021-2025年CAGR为15.1%；世界新能源压缩机从业者生活空间可极低达480亿，相异2021-2025年CAGR为11.2%。

外国该公司长期主导的产品线，国产替代进到程月内加短时间

世界压缩机从业者长期由外国该公司电子技术垄断性，压缩机为压缩机装配进到口替代最后该集世界压缩机的产品线数目微千亿美元，新能源压缩机占去现状压缩机的产品线比将近 5.54%。

根据 allied market research 数据集，2019年世界压缩机的产品线数目为1074.6亿美元，预估2027 年的产品线数目可以极低达到1435.3亿美元，混和总量为6.1%。汽车公司、农牧业、电关键在于、矿与建筑、轨交回航空航天等为压缩机的主要北岸应用于。

据立鼎产业研究院数据集，2018年现状压缩机从业者的产品线生活空间为1848亿，新能源压缩机占去比为5.54%。

新能源压缩机从业者长期由外国该公司厂商主导。

2005 年各地区建设部出台“新能源设备国产转化成率 70%” 订明（

_131052907.htm）之前，本土新能源压缩机的产品线短时间 速演进。

为促进到本土新能源从业者可持续演进、构建开放竞争有序的演进环境，该订明于 2010 年取消，由西德舍弗勒、瑞典 SKF 主导的诸多外国该公司跨大型企业业依靠电子技术竞争者涌入之中华人民共和国新能源的产品线，并在大额定功率、主题压缩机的产品线获得近乎垄断性的话语权。

2020 年世界八大压缩机该集团占去总的产品线数目人口比例为 70.7%，现状压缩机跨大型企业业集之中于之中极低于端的产品线。

压缩机从业者集之中度极低，世界性八大压缩机跨大型企业业为 SKF、Schaeffler、NSK、JTEKT、NTN、TIMKEN、NMB、NACHI，八大压缩机跨大型企业业在现状另设 61 家生产线跨大型企业业及区域总公司、电子技术之中心，掌握架构电子技术占去据了现状极低端压缩机主要的产品线。

根据头豹研究院数据集，2020 年世界八大压缩机该集团占去总的产品线数目人口比例为 70.7%，其他北部占去将近 9%，现状压缩机跨大型企业业占去世界 20.3% 的份额，并且集之中度来得极低于，主要为之中极低于端产品线。

偏变压缩机原则上发挥起到国产替代，主题压缩机国产转化成某种程度较极低于

各地区国策持续催生新能源压缩机国产转化成进到程，大型企业民企共同发关键在于。近年来各地区国策持续催生压缩机国产转化成进到程，之中华人民共和国压缩机压缩机从业者主要由瓦轴、洛轴、哈轴等有着大量电子技术专业知识积累的大型企业为主导，而随着现状的产品线转化成某种程度进到一步加深，以新强于联为代表的民营跨大型企业业开始发关键在于要能压缩机压缩机国产转化成进到程，转变成之中坚关键在于量。新强于联首度发挥起到 3MW 压缩机主题压缩机电子技术微越，发挥起到进到口替代，此外，常德轴、京冶压缩机、天马压缩机等跨大型企业业大额定功率E-压缩机研制出进到展以外较为如愿。

副翼变尖头压缩机产品线在微小额定功率压缩机应用于之中以外发挥起到进到口替代，国产转化成率仍有很小的提极低生活空间。

现前期本土压缩机厂商在副翼变尖头压缩机的研制出和生产线取得较好微越，已为多家厂商可小批量线大、小额定功率火关键在于发电厂扩容副翼变尖头压缩机。

据新强于联核定，该公司现可小批量线 3-6MW 副翼变尖头压缩机；2021 年可换装今后月内广泛应用于于大额定功率火关键在于发电厂的单一变尖头压缩机。此外，洛轴、瓦轴、常德轴等以外为本土新能源火关键在于发电厂副翼变尖头压缩机关键性公共服务供应商。

据 Wood Mackenzie 数据集，2019 副翼变尖头压缩机国产转化成率已极低达 50%约莫，提极低生活空间仍更为可观。主题压缩机为压缩机装配之中极低于某种程度国产替代该集，世界主题压缩机的产品线上本土跨大型企业业市占去率不算10%。新能源主题压缩机的研制出及生产线并不需要长期电子技术专业知识的积累，电子技术壁垒较极低，国产转化成某种程度极低于。

据 Wood Mackenzie 数据集，2019 年主题压缩机国产转化成率为 33%，为压缩机装配之中已是大于 50%的该集。

此外，世界压缩机主题压缩机的产品线本土跨大型企业业市占去率极极低于 10%。现前期现状 2MW 表列出压缩机主题压缩机原则上发挥起到国产替代，大额定功率火关键在于发电厂压缩机电子技术仍待攻坚，本土仅新强于联自主研发的 3MW 三排圆锥形、双裂锥形主题压缩机发挥起到了进到口替代。

效用主因

1）新能源从业者8台不算预期：若新能源从业者整形体8台量不算预期，压缩火关键在于发电厂件全该集的并不需要都亦会受到阻碍；

2）进到口替代进到度不算预期：新能源主题尤其是大 MW 主题压缩机国产转化成率现前期一直东南面较极低于低水平，国产转化成率的提极低是今后五年内新能源主题从业者并不需要总量极低于其他组件该集的关键性前提。如果进到口替代进到度不算预期，可能亦会阻碍到新能源主题从业者的并不需要放量节奏；

3）制成品价格比急遽涨落：新能源压缩机的运输成本端之中直接材料占去比微过50%，而制成品主要是连铸圆坯、钢锭和锻件，受大宗商品价格比涨落的阻碍很小，如果短期内制成品价格比急遽涨落，可能亦会阻碍到从业者整形体收益情况。

报告总结

新能源压缩机作为新能源架构组件，具有极低电子技术壁垒极低附加值的特征。

随着新能源离开速食APP前期，我们判断新能源从业者极低景气度仍将依靠。预估2025年本土/世界新能源压缩机从业者生活空间将分别极低达到225亿元/480亿元，相异2021-2025年CAGR分别为15%/11%。

现前期新能源主题压缩机国产转化成率一直东南面较极低于低水平，压缩机大型转化成随之而来的国产转化成更为短时间，月内给新能源压缩机从业者随之而来阿尔法收益。

则有并不并不需要方面，在当前大兆瓦E-主题压缩机国产转化成率颇为极低于的前期，我们指出在大兆瓦产品线上有实用实用价值电子技术布置、首度发挥起到进到口替代的从业者龙头，月内充分受惠于国产转化成全额，进到一步拉大与从业者相互竞争的差距。

重点关切该公司

新强于联：主题压缩机进到口替代龙头，月内受惠于国产转化成更为短时间全额

新能源主题压缩机该集进到口替代龙头，离开短时间成长期。

该公司主营业务最主要新能源主题压缩机、副翼压缩机、变尖头压缩机，盾构机压缩机及关键组件，海擅装备起重机回转支承和锻件等。

该公司符合先进到的产品线研制出、设计、生生产线线关键在于，为从业者内已是能较好整合制成品、锻造、车加 擅、热处理加擅的极低端仪器重载压缩机制造者商。

新强于联作为本土 3MW 风关键在于发电火关键在于发电厂三排圆锥形、双裂锥形主题压缩机公共服务供应商，创下了外地压缩机跨大型企业业的的产品线垄断性，发挥起到进到口替代。

产品销售与利润：得益于近年来北岸新能源笔记本电脑从业者演进持续向好及该公司香港交易所后生产线线得以短时间扩充拥护的产品线并不需要，该公司产品线农产急遽提极低。

2017-2020年该公司产品销售由3.71亿增至20.64亿，CAGR极低达77.19%，归母自在利润由0.41亿增至4.25亿，CAGR极低极低达118.04%。2021H1发挥起到产品销售12.61亿，总共增极低132.48%，归母自在利润1.75亿，总共增极低74.73%。

业务在结构上：

2017-2021H1该公司新能源类产品线收入占去主营业务比率最极低，分别为46.58%、36.63%、52.42%、88.21%和82.27%；2020年新能源类产品线收入比率由2019年52.42%急遽攀升至88.21%，主要诱因另有北岸新能源笔记本电脑从业者极低度景气，该公司新能源类架构产品线具有进到口替代能关键在于，的产品线认可度和品牌效应非常大，叠加募投这两项充分实施生产线线发挥起到急遽持续增长，催生零售业短时间提极低。

毛通货膨胀率与自在通货膨胀率：2017-2021H1，该公司毛通货膨胀率以外依靠于 30%约莫的都将；2021H1 毛通货膨胀率为 28.49%，总共下请降 5.04 个百分点，为制成品连铸圆坯和钢锭自产价格比增极低所致。

2017-21H1 自在通货膨胀率分别为 11.03%、12.46%、15.52%、20.57%和 13.09%，随着管理能关键在于持续优转化成整形体呈逐步增极低急遽；2021H1 自在通货膨胀率为 13.09%，总共下请降 4.60 个百分点，主要诱因为子该公司圣久锻件融资款储蓄提极低导致人关键在于资源费用率急遽提极低。

凭借设备及专业知识竞争者，首度创下大兆瓦压缩机主题压缩机外国该公司垄断性大局。

新强于联专精于压缩机研制出生产线十余年，截至 2021 年拥有 81 项知识产权，其之中发明知识产权 12 项，现前期已发挥起到 2-3MW、5.5MW 压缩机主题压缩机产品线换装，创下外地压缩机跨大型企业业的产品线垄断性，发挥起到进到口替代。

该公司电子技术微越主要得益于：

1）拥有极低精尖无软隙淬火机床设备；2）自主研制出特定精度锻件制成品；3）长期压缩机科技领域的深耕，符合电子技术专业知识积累。

新能源压缩机协关键在于研制出模固定式促进到公共服务供应商与公共服务供应商彼此间牢固，龙头跨大型企业业先发竞争者非常大。

压缩机压缩机具形体参数根据笔记本电脑公共服务供应商设计决定决定，由笔记本电脑跨大型企业业和压缩机跨大型企业业电子技术研发，公共服务供应商对其产品线质量有着合理的决定，对公共服务供应商有着合理的认证形体另有，并不需要一个长期的、有用的过程。

由于从业者北岸公共服务供应商对公共服务供应商合理的检验和考核，使得其转成公共服务供应商的运输成本颇为极低昂，一旦进到 入北岸公共服务供应商的合格公共服务供应商成员名单后，则亦会转变成长期、牢固的协关键在于彼此间，龙头跨大型企业业可凭借先发竞争者短时间抢占去的产品线。该公司已与本土多家从业者抛离跨大型企业业建立了协关键在于彼此间，公共服务供应商持续发展速度较短时间且协关键在于彼此间牢固。

IPO 及定增募投这两项建设压缩机压缩机生产线线翻倍，月内拉动该公司业绩短时间增。

该公司 IPO 募投这两项于 2020 年全部停产，压缩机副翼变尖头、主题压缩机自订出口量为 3921 个，2020 年总共出口量极低达 14739 个。

2021 年 6 月 8 日该公司公研发表向特定普通人公司股票募捐书本，这两项方案总募资 14.5 亿，其之中 9.35 亿元用于 3.0MW 以上大额定功率压缩机主题压缩机生产线线扩充这两项，方案 2022 年发挥起到 50%生产线线输出，2023 年全部停产，该公司预估极低达产后 3-4MW 压缩机主题压缩机出口量提极低 1200 个，5.5MW 压缩机主题压缩机出口量提极低 300 个，副翼变尖头压缩机、主题压缩机总共提极低出口量 6900 个，该公司业绩月内离开短时间持续增长期。

公研发表可转成该公司债券民防，方案离开传动轴压缩机及仪器组件的产品线。

2022年1月15日，该公司公研发表《向不特定普通人发行可转成该公司债券民防》，方案募资总额15亿，募投资金之中 11.32 亿元方案用于生产线传动轴压缩机及仪器组件产品线，最主要压缩机、连杆、输出轴等部件，建设周期为 36 个月。

该公司本次发行可转债募投这两项若能实施，将丰富多彩其产品线在结构上，满足北岸公共服务供应商多种不同并不需要，进到一步强于转化成与公共服务供应商的协关键在于彼此间，提极低整形体收益能关键在于。

公众号：老范说评

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