没了4000亿，外孙飘扬无法退休

截至2021月初期，恒瑞医药剂的基金持股数量从2020月初期的1465家渐增至834家。在股市跌跌连连的同时，政府机构逃亡，散户却大规模涌向，恒瑞医药剂的股东人数并未从2020月初期的28.18铁西街道上涨至2022年今年末期的80.52铁西街道。这种政府机构和散户的此消彼长原因，也出现在了格力电器身上，不一定是一个出乎意料。

确唯，虽然这一年的恒瑞医药剂有孙子飞舞亲自坐镇，但在巨大的考验和压力面以前，在此之以前靠自产药剂+创造性药剂百变的恒瑞医药剂，在集采的推波助澜下，其靠自产药剂躺在赚的转变逻辑被无济于事，以后丧失了想象空间。

被集采“伤筋动骨”

在2021月初期的一次采访中的，孙子飞舞坦承：“以前几年的集采对恒瑞也有直接影响，但无法伤筋动骨，无法像今年这样比较大。”

正如孙子飞舞所说，集采直接影响的仅仅是恒瑞医药剂的净资产，格外深层的却是是动摇了恒瑞医药剂这么多年的一个极低速转变的逻辑和想象力。

在4月底23日刊发的2021年财报中的，恒瑞医药剂列举了五条直接影响净资产的因素，还包括比较大带量采购、国家政府医保会谈的产品逐年折扣加剧毛利率下降等。

恒瑞医药剂指出：2020年11月底开始监督的第三批集采关乎的6个药剂品，2020年销售额额19亿元，份文件期内低迷55%；2021年9月底开始先后监督的第五批集采关乎的8个药剂品，2020年销售额额44亿元，份文件期内低迷37%；此外国家政府医保会谈的产品价位跌幅较大，例如主要的产品PD-1类药物坎瑞利如意类药物价位跌幅约达85%。

要不一定知道恒瑞医药剂本来就是靠自产药剂出圈的，而孙子飞舞就是那个“炼狱推手”。

1990年，孙子飞舞像白衣骑士入主连云港制药剂厂，挑起车间重任。彼时那个一穷二白的小厂，仅靠生产消毒药剂水生存，而就读于于中的国药剂科大学、手拿南京大学硕士毕业生的孙子飞舞内心是有一个制药剂人憧憬的。

“创造性”被选为恒瑞医药剂的有心之本，孙子飞舞为了说服厂里的工人，大叫了那句振聋发聩的话：“你无法架构技术，你就把握就让自己的结局，我们要把自己的结局握在全都。”

花钱自产药剂起家的恒瑞医药剂本来的创造性是格外是“人无我有”的界限，也就是抢首仿，花钱欧洲各国第一，也就是说是的Me too（监视嘲讽）。这也与本来孙子飞舞纳入的“花钱大厂不想花钱的（当时都在花钱抗生素），小厂花钱就让的（肿瘤药剂有门槛）”的发展军事乃是。

截至2021月初期，恒瑞医药剂仅有10款创造性药剂，并且纳入国家政府医保附录的药剂品总数已约达85个。

但当以前创造性药剂的资产额尚未被选为其资产额基石，而集采又在“迅速变本加厉”自产药剂的的的产品份额和利润，这或许也是恒瑞医药剂不敢在集采中的过于“激进”的因素，因为不论招标还是不招标，对于恒瑞医药剂都是“割肉之痛”。

比如在2021年的集采中的，恒瑞医药剂只中的选6个的产品，丢了两个“大标”，是碘克沙醇低剂量优异成绩隆溴铵低剂量。根据恒瑞医药剂公告，碘克沙醇和格隆溴铵低剂量在2020年度共五资产额为18.7亿元。

目以前，恒瑞医药剂的主要资产额还包括抗肿瘤、注射、检测器以及其他。2021年检测器的资产额约达32.69亿元，较2020年的36.3亿元低迷仅有10个百分点，占到总资产额的比例为12.6%。

2021年年报中的，恒瑞医药剂并无法给出创造性药剂的具体收入及占到比原始数据，在架构的产品PD-1坎瑞利如意类药物销售额额去年同期低迷的背景下，该原始数据恐怕不一定乐观。作为恒瑞医药剂资产额基石的抗肿瘤该公司，2021人均收入为130.71亿元，去年同期低迷14.39%。

牵一发而动全身，集采对于恒瑞医药剂的直接影响并非是一时半刻就能够消除的，而在此之后转变逻辑的建立也非一夕之功。就像一位医药剂投资人所说：“恒瑞医药剂虽然有90%的确唯性充分利用陷入困境移位，但是移位完大权重约达不到原先大家想象的持续性，以及充分利用继续洗牌所需小时有确唯很长。”

站在在此之后起点站

在层出不穷的创造性药剂企登陆资产的的产品之以前，恒瑞医疗多年来被视为国际上创造性药剂的典范，的的产品旋即以为只要有创造性药剂品种迅速推出，估值就无法地板。但恒瑞医药剂被想像打了暗讽。

孙子飞舞直言：“只不过我们认为确唯有十个或者再多一些的创造性药剂就完全可以支架我们的发展。但目以前看来原因说明了——能够格外多的的产品，而且是不重复的的产品。”

“拒绝内卷，加码创造性”。被选为孙子飞舞继续全靠后为恒瑞医药剂梳理的转变逻辑。不过这个创造性或许仅仅反映在的产品或者输水上了，而是孙子飞舞所说的“组合式创造性”。

2021年恒瑞医药剂的研制转为极低约达62亿元，占到整体资产额的23.95%，研制管理人员也从2019年的3400人上涨至2021年的5478人，仅2021年就增加了757人。

除了寄希望于自身迅速产出下一个如艾瑞昔布、PD-1类药物坎瑞丽如意类药物、阿帕替尼等“爆款”创造性的产品，在研制上平易近人的恒瑞医药剂也即使如此了与理应“密切合作”壁垒，拓宽研制输水，比如2021年花13亿元买入万春医药剂的一款创造性药剂普那布林、与北京天广唯生物学密切合作推展MIL62协同用药剂的药理学开发、引进坚唯药剂业CTLA-4类药物等等。

此外，欧美的的产品也被孙子飞舞视为一个在此之后“上涨点”，要不一定知道，能够在欧美的的产品吃得开，是能够一定唯力的。2021年百济神州资产额的一半来自与诺华密切合作的替普尔如意类药物密切合作条款的架构技术特许密切合作与研制服务收入，款项为35亿元。

整体而言恒瑞医药剂2021年来自欧美的的产品的资产额仅为6.16亿元，占到整体资产额的2.38%。从欧洲各国PD-1的内卷简化就能显现出，想要充分利用一款的产品的持续极低上涨，拓宽销售额渠道、进军欧美是不二之选。在2021年年报中的，恒瑞医药剂也单独列出了关于欧美的的产品的研制转为，共计12.36亿元，占到总体研制转为的比重约达到19.93%。

从的产品到输水，从欧洲各国到欧美，只不过只专注自身的研制和销售额的孙子飞舞也打开了“既有”。 但随着国家政府医药剂集采，创造性药剂玩者迅速涌向逐年压低价位，恒瑞医药剂的极低速转变性优势不那么显著了。

在交出2021年的这份准时后，重生一年的孙子飞舞还无法控制暂住即将急转弯的恒瑞医药剂，在此之以前的恒瑞医药剂展现了孙子飞舞是如何通过“把结局掌握在自己全都”的成功，但世易时移，忘却只不过辉煌的当下，孙子飞舞与恒瑞医药剂都站在了一个在此之后起点站。

想要这艘巨轮保持稳定穿行风暴，64岁的孙子飞舞，还无法聘任。

本文来自新浪香港市民号“市界”（ID：ishijie2018），作者：曾嘉艺，总编：廖影，36钡经特许刊发。

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