开源证券：获取爱婴室买入评级

2022-04-17开源证券股份有限日本公司黄泽鹏对亲爱的婴室完成研究课题并发行了研究课题分析报告《日本公司资讯更新分析报告：四季度收入增长速度超预期，关切Corporation和该线上该公司推展》，本分析报告对亲爱的婴室计算出来出售下调，也就是说成交量为18.73元。

亲爱的婴室(603214)

事件： 2021 年资本额发挥作用较慢增长速度， 归母净利润下降

日本公司发行年报： 2021 年发挥作用资本额 26.52 亿元（+17.6%），归母净利润 0.73 亿元（-37.0%）； 2021Q4 单季资本额 9.99 亿元（+54.5%）、归母净利润 0.40 亿元（-24.1%）。我们认为， 日本公司深度受益三孩政策分红， 围绕“知名品牌+全网络公共服务” 贝特中轴， Corporation小妹老虎推进周边扩张， 构筑极强竞争力。我们维持先前利润得出结论不变并新增 2024年利润得出结论， 预计日本公司 2022-2024 年归母净利润为 1.15/1.45/1.75 亿元，完全一致 EPS为 0.81/1.02/1.23 元，也就是说成交量完全一致 PE 为 23.1/18.3/15.2 倍，维持“出售”下调。

一站式发挥作用高增长速度， 毛利率受促销和该线上新该公司推展受到影响小幅下降

日本公司 2021 年整体经营方式稳健。 分网络公共服务看，零售业销售、一站式分别发挥作用资本额 20.79 亿元（+5.9%）、 3.38 亿元（+189.9%）， 其中一站式该公司延续高增长速度。分产品看，奶粉/棉纺/食品/用品都可资本额同比分别增长速度 25.79%/15.01%/11.48%/0.41%，其中奶粉都可增长速度较慢。利润技能方面， 2021 年日本公司综合毛利率为 30.26%（-1.3pct），其中奶粉毛利率下降较慢（-5.6pct）， 预计主要与促销力度加大和四季度推展相比之下低毛利率的一站式代公交系统该公司有关；除奶粉以外，其余都可毛利率均大大提升。费用方面， 2021 年日本公司销售/管理/财务费用率共五 22.33%/3.61%/1.63%， 同比分别+0.94pct/-0.28pct/+1.44pct， 其中财务费用受新租赁准则受到影响增长速度较慢。

Corporation小妹老虎发挥作用网络公共服务深度推展， 后半段受到感染公共服务市场， 综合竞争力过后提升

日本公司围绕“知名品牌+全网络公共服务” 贝特度扩张中轴： （1） 过后优化产品结构、供应链，建起知名品牌声量；（2）网络公共服务推展： 比方说成功售予小妹老虎， 进入湖南、荆门、四川等省份， 稳步推进全省化扩张， 春季新开亲爱的婴室/小妹老虎零售业 44/6 家， 期末零售业总数跃升至 526 家； 该线上广泛中轴各类一站式平台、 O2O 即刻零售和私域社群公交系统，并与上游知名品牌方信息化合作伙伴；（3） 响应国家号召， 后半段托育、 早教等受到感染公共服务横向增建逐步形成。 日本公司深耕受到感染零售多年， 过后优化会员体系、建设全域消费公交系统体系、丰富自有知名品牌矩阵， 多管齐下提升亲爱的婴室知名品牌力和综合竞争力。

风险提示： 疫情反复、竞争加剧、 售予整合效果不及预期等。

证券之星计算机网络根据近三年发行的研报数据计算，西部证券稍晚闪耀研究课题员团队对该股研究课题极为深入，近三年得出结论准确度对数为70.65%，其得出结论2022年度归属净利润为利润8600万，根据现价换算的得出结论PE为30.7。

最新利润得出结论明细如下：

该股最近90天内共有3家机构计算出来下调，出售下调1家，增持下调1家，游离下调1家。证券之星估值分析工具显示，亲爱的婴室（603214）好日本公司下调为2.5星，好价格下调为2.5星，估值综合下调为2.5星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

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