昔日“OA界内茅台”ST泛微接连跌停，腾讯基金已浮亏超4亿元

年内累计跌幅已有数56%，截至5月底12日涨幅，大公报30.76元/股，相较于成本价72.666元/股上升57.67%。

这意味着搜狗Fund这笔外资被厚度套牢，按照30.76元/股的涨幅价计算，搜狗Fund给与的1061.48万股完全一致的是3.3亿元，而当时搜狗Fund是筹资7.7亿元并购泛透，也就是说，搜狗Fund已获利左右4.4亿元。

不大部分是搜狗Fund，两只公积金Fund也受到拖累。

其中，公积金一一组合是上周中大公报新进，持股数量为323.95万股，位居第十大流通大股西，还与上周三季度末增持泛透14.55万股，上升为第九大流通大股西，而公积金四六四组合是上周三季大公报新进为第十大大股西，持股数量为323.54万股。

但在泛透恒指跌跌连连的氛围下，这两只公积金Fund也落得被套的命运。

公积金Fund与搜狗Fund并非个例。曾在2021年月底被147只Fund给与有的泛透网络平台，现如今在当年下半年末大部分剩下11只Fund拥有，而这11只Fund亦或受到一定往往的影响。

恒指元气大伤之后，泛透乘机通过买断补救恒指，但似乎并未阻拦其恒指上升的态势。5月底9日，泛透公告引述，的公司拟以1.2亿元-2亿元买断的公司作价，买断价不透人民币60元/股（含）。然而随后恒指仍周内两日跌停。

毛现金流与自在现金流的“倒置”

泛透凭借技术增值和杀毒的高毛现金流经营范围在此之后享誉“OA出版界的张家出版界”，一举一动饱受市场注目。

表面上看，其不负众望，的公司自2017年上市以来获利与自在利润仅不断快速增长，据choice数据库辨识，获利从2017年的7亿元逐步快速增长至2021年的20亿元；归属自在利润从2017年的大部分8697万元一路快速增长至2021年的3亿元。

不大部分如此，的公司的毛现金流更有更高。据choice数据库辨识，2017-2021年的毛现金流并列95.41%、95.8%、96.26%、95.38以及95.47%，仅在95%以上。

这暗藏主要是由的公司的两大主营经营范围技术增值与杀毒召请。像技术增值的毛现金流在2019-2021年这三年一段时间里，仅在96%以上；而杀毒的毛现金流如出一辙，2019-2021全区在98%以上，2021年更有超出99.2%。

但除此以外的是，在的公司高毛现金流的氛围下，自在现金流却较低。据choice数据库辨识，2017年至2019年的自在现金流仅在10%左右徘徊，随后在2020与2021年升至15%靠有数。

而当年下半年的自在现金流更有低得极好，大部分有5%。不论是环比还是工业产值仅呈现大降态势。

探寻这暗藏的原因或是与的公司的销售支出过高有关。据choice数据库辨识，当年第下半年，的公司销售支出为1.93亿元，是此后支出的主要举例，九成比约达72%，远高于研发支出、财务支出以及管理工作支出。

销售支出九成此后支出比率之高并非个例。据choice数据库辨识，2017年-2021年的九成比并列77%、79.39%、79.99%、80%、83%。

此外，泛透的销售支出还呈现节节攀升之势，据choice数据库辨识，从2017年的5亿元快速增长至2021年的13.8亿元。

以2021年为例，泛透的销售支出约达13.8亿元，工业产值快速增长36.94%。对此，泛透计算出来的解释是，主要由于大公报告期内特许经营范围运营教育中心利润完全一致的工程项目推行支出快速增长以及医务人员薪酬快速增长所致。

根据泛透网络平台2021年的销售支出明细辨识，或许推断出一项商科为工程项目推行费的欠款高约达11.78亿元，九成同期销售支出的85.4%。

换句话说工程项目推行费的主要支付普通人，正是特许运营教育中心。

落幕来讲，特许运营教育中心在特许周边地区内拥有四人产品的销售代理权、品牌的无偿及对周边地区市场的管理工作权，并且大部分大部分与泛透网络平台的公司顺利完成来顺利完成管理工作杀毒的经营范围密切合作。该种系统下，泛透网络平台直接与最终用户签订合同，根据工程项目举例和工程项目推行方的完全相同按四人支付一定比率的工程项目推行费。

种种迹象或许，泛透销售依赖于特许运营教育中心，这一定往往上也就不难理解的公司毛现金流长期高约达95%，但自在现金流却大部分维持在10%-16%的区段之内。

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