东方财富证券：得到百普赛斯增持评级

2022-03-16东方财富证券持股有限日本公司何玮对百普鲍比进行研究并发布了研究统计数据《动态点评：值得注意其业务可维持很低激增，厂商法制完备》，本统计数据对百普鲍比给出大股东下调，当前股价为186.06元。

百普鲍比(301080)

【 事项】

日本公司发布 2021年业绩预告，预计2021年借助于营业补贴 3.82 亿元-4.02亿元，工业产值激增 55%-63%； 归母普贤盈利为 1.70 亿元-1.87 亿元，工业产值激增 47%-61%； 扣非普贤盈利为 1.63 亿元-1.80 亿元，工业产值激增 40%-54%

【评论】

非新冠菌株防治的值得注意其业务可维持很低激增。 分其业务来看， 日本公司非新冠菌株防治相关厂商补贴为2.95亿元-3.05亿元，工业产值激增70%-76%； 新冠菌株防治相关类厂商补贴0.87亿元-0.97亿元，工业产值激增20%-33%。 值得注意其业务可维持很低速激增，主要原因是日本公司进一步提高与低价的的关系，通过完备的厂商法制及严格的能量密度控制，为客户提供满意的厂商。

进一步提高厂商法制共同技术开发力度，先是低价研究热点。 2021年日本公司进一步提高共同技术开发力度，与史学界及产业界紧密联系， 致力相反并跟随研究热点，完备厂商法制，满足低价和客户的最新效益。 随着日本公司研究机构能力的提升、厂商能量密度的提很低，日本公司低价竞争力随之增强， 期望日本公司值得注意其业务有望持续保持很低激增。 在新冠其业务共同技术开发方面，日本公司推进对新冠菌株基因突变株的响应速度，在较短一段时间内技术开发出很低标准、很低能量密度的抗体、抗原及路易斯酸盒等相关厂商， 在新冠非典型肺炎反复的情况下，相关基因突变毒株的研究带动了研究机构及工业客户的路易斯酸效益。

归母普贤通货膨胀率与2020年基本持平。 日本公司2021年的归母普贤通货膨胀率在42.29%-48.95%，与2020年归母普贤通货膨胀率基本持平。 随着日本公司共同技术开发的随之推进及海内外低价的拓展，期望有望可维持很低盈利水平。

日本公司深耕整合细胞、抗体等动物路易斯酸应用， 握有厂商数量在2000个左右，在厂商品牌、能量密度、各种类型等方面有着较强的竞争力。日本公司看重动物医药应用新技术带来的新厂商共同技术开发的机会。 国内外动物医药共同技术开发效益旺盛， 有望持续带动南岸整合细胞动物路易斯酸低价的快速激增。 我们预计日本公司2021-2023年的补贴为3.91/5.90/8.14亿元，归母普贤盈利为1.79/2.78/3.91亿元，对应PE为105/68/48倍， 得不到日本公司“大股东”下调。

【 风险提示】

低价竞争加剧；

新厂商共同技术开发失败风险；

进口替代不及意味著风险；

该股最近90年内共有10家机构给出下调，购回下调10家；过去90年内机构目标均价为204.14。证券之织女星溢价分析工具显示，百普鲍比（301080）好日本公司下调为4.5织女星，好价格下调为0.5织女星，溢价综合下调为2.5织女星。(下调范围：1 ~ 5织女星，最很低5织女星)

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