广发期货：高利润不可持续，钢价下行震荡走势

【证券市场和基差】唐山钢坯-30至3580元每吨。华东凹槽-20至3880元每吨，10同月合约基差48元每吨。热轧-30至3900元每吨，10同月合约基差48元每吨。

【利息】无锡凹槽炼钢利息200元每吨，无锡电炉利息-147元每吨。炼钢利息尚可，钢厂短期有增收意愿。

【供给】钢厂铁水增收，产值环比+1.7万吨至242.6万吨。增加值22年均值上涨6.4%。现阶段利息走到加宽，钢厂增收。去年铁水更多流向五大贵以外的钢贵，五大贵产值环比+2.3在927.5万吨，增加值下滑2%。其中凹槽-0.97至268.5万吨，增加值去年均值下滑5%。热卷-1.2至312.4万吨，增加值去年均值上涨1%。

【生产力】本周凹槽钢表需-11至294.5万吨；热轧表需-4至312万吨；五大可食用表需-21.45至967万吨。本周去库放缓，生产力下滑。

【油料】五大可食用油料去库放缓（环比-39）。其中凹槽去库（-26），同时热卷油料累库（+0.23）。去库放缓，

【观点】弱生产力延续，之前期靠强预期之上生产成本上涨，钢厂利息走到加宽。但高利息推选着高产值释放，预计秋冬季生产力难于匹配5%以上的产值增速。但宏观上稳预期意图相比，新政策论断之前生产成本难于流畅急跌，预计生产成本延续震荡走到势，凹槽不稳定性参考资料3500-3900线路，热轧不稳定性参考资料3600-4000线路，操作上观望为主。

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