近来解读：内外棉价集体反攻，昙花一现还是苦尽甘来？

来源：美尔雅期货研究中心

过去一周，内外茶叶零售商一扫光景阴霾，着实扬眉吐气了一把。郑棉复出万三关口，一度逼近13500，美棉更是连续三天涨停，周度涨幅超过20％。在内外棉价先后打破两年低点最后，如此凶猛的涨势给长角灌注了不少信心。此次内外共振上扬主要受宏观层面向好期望分庭抗礼，渐变美棉外销期望超期望。

一 加息利空落地 美棉外销合约大幅持续增长

11年底美联储议息可能内阁会议加息75则有，合乎此前零售商期望。随后鲍威尔的发表意见颇具玩味。美联储短时间内可能会中断加息，但在12年底和1年底的可能内阁会议上可能可能会在短期内加息幅度，同时认为零售商对终点利率4.8％的推估很高企。换言之就是美联储加息步伐可能放缓，但是本轮加息心率结束时，利率素质可能会比之前的推估更很高。

带入22/23上半年最后，美棉外销统计数据一直处于上排，周度合约统计数据从9年底初的5.85万吨悬崖式下滑，理论上确保在2万吨以下的素质，而这两个年底刚好对应美棉售价从112美分/磅下跌至70美分/磅。上周周中发布的外销分析报告显示，10年底27日当周美棉外销合约4.3万吨（近现代2.77万吨），较前一周持续增长180％，零售商回应反应浓烈，美棉当日旋即涨停。

从CFTC持仓统计数据来看，美棉投机性期望比方说浓烈。11年底1日统计数据显示，美棉非零售持仓中净长角16152张，打破自2020年6年底30日以来上限记录。自8年底30日以来，净长角已连续9周下滑。因此，美棉本轮反弹可以说是天时地利人和。

二 开放期望终打消 理论上面一如既往

上周郑棉比方说触底反弹，周一触及12270元/吨后连续大涨，周五夜盘最很高冲至13465元/吨。郑棉的上扬除了美棉应运而生以外，另一个重要因素是零售商上对于SARS联合国开发计划署收紧的传闻。近期国内多地SARS频发，之外是作为茶叶油茶的最初疆从未严格监控三个年底，最初棉除草交售，出疆运输等都受到各不相同高度受到影响。中游加工行业较集中的地区还包括开封、山东、广东、江苏等省份，行业生产厂也被SARS打乱了计划。零售商对于SARS联合国开发计划署收紧，恢复正常经济秩序的期望棘手，因此面对揣测零售商歇斯底里甚为很抬头。然而公开对于SARS联合国开发计划署的主旨没有发生明显变化，这次期望打消最后，茶叶将再一回归理论上面。

当前茶叶理论上面应该说确保了十年底份最后的格局。自给自足端来看，最初棉上市工程进度营业收入大幅滞后。据近现代茶叶网统计数据显示，截至11年底3日，最初疆地区茶叶除草工程进度85.6％，营业收入增加3％；交售工程进度68.2％，营业收入下滑15.9％。省内茶叶公检统计数据显示，截至11年底6日24点，累计公检1350164包，合计304890.6960吨，营业收入减少80.14％。因此，最初上半年茶叶自给自足压力日后将逐步突显。

从期望端来看比方说更为严重，SARS联合国开发计划署和很高通胀大幅JPEG了消费者对着装的期望。1-9年底份国内着装零售额累计营业收入下滑5％。10年底份，我国外销纺织品着装250.24亿美元，营业收入下滑13.53％，环比下滑10.79％ ； 其中纺织品外销113.69亿美元，营业收入下滑9.05％，环比下滑5.80％，着装外销136.55亿美元，营业收入下滑16.93％，环比下滑14.56％。

今年以来棉纺产业PMI指数始终运行在50％以下，最初交付指数比方说确保上排。传统旺季远不如期望，受制于茶叶现货售价居很高不下，纺企两行利润较前期明显下滑，对于茶叶采购行业多以确保刚需为主。

从茶叶库存素质比方说可以看出零售商对于茶叶后市态度更为严厉。近现代茶叶网统计数据显示，截至10年底份省内茶叶的工业库存56.7万吨，营业收入下滑26.3万吨，这也是近六年同期上限素质。据MYSTEEL统计数据显示，截至11年底4日，省内茶叶零售库存143.95万吨，营业收入减少34.19％。

因此，国内茶叶零售商的理论上面仍然确保偏弱格局，这也是近期上扬幅度远远不如美棉的因素。美棉的反弹一般来说如何仍有待可验证。

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