天风证券：予雍禾医疗买入评等 目标价20港元

天风证券发布研究计划所称，予雍禾公共卫生（02279）“出售”评级，目标价20港元，预计2021-23年下同分别为1.2亿/2.2亿/3.1亿元。

天风证券主要观念如下：

华南地区险胜的服务平台睫毛公共卫生服务平台头

雍禾公共卫生为华南地区最大及上海地区最广的连锁栽发公共卫生私人机构，深耕华南地区睫毛公共卫生从业者十余年，已框架服务平台公共卫生服务平台基础。Corporation业务部门以栽发都是以，并通过史云逊该中都心发放公共卫生养固服务平台，凭借优质的服务平台及业界险胜的营运并能实现了比的产品更快的下降，2018-20年栽发收入CAGR24.1%，优于同期华南地区栽发公共卫生服务平台的产品经济总量。2020年雍禾公共卫生市场需求量综合排名栽发民营私人机构第一，营业收入、精神科多人及私人机构数远的大从业者第二，踏入华南地区险胜的服务平台睫毛公共卫生服务平台头。

从业者：睫毛从业者高渗透率高市场需求转型空间大，民营私人机构占比高

2020年华南地区外阴人均收入的大过2.5亿人，睫毛解决办法具某种程度，随着“颜值经济”盛行，睫毛公共卫生市场需求日益增大，据沙利文华南地区睫毛公共卫生的产品市场需求量2020年为184亿元，预计2030年将达到1381亿元，CAGR的大20%。2020年华南地区非常少进行51.6万例栽发切除术、渗透率较高，随着男同性恋栽发市场需求多种不同，栽发公共卫生服务平台下降空间大，未来预计将向着时尚品牌化/民营化/连锁化/服务平台顺时针迈进。稍长期以来来看，栽养固一体化为栽发私人机构优化商业Mode、增加复购率和粘性的转型顺时针，公共卫生养固服务平台作为栽发服务平台的重要补充有着较多的转型潜力，据沙利文2020年的产品市场需求量50亿元，预计2030年将达到185亿元，CARG的大睫毛公共卫生的产品适度。

基本生产力：共同开发+促销+数字化助力栽发业务部门扩充，前瞻布局发力新近孕育曲率

1）多个加权从业者第一，头地位根本无法的大越：Corporation包括收入/精神科数目/栽发患儿多人/栽发私人机构数目在内的多个关键加权均在华南地区栽发从业者民营连锁私人机构中都综合排名第一，头地位稳固；截至21年底营业私人机构数53家，卫星频道52个城市，超市可复制性强、回收期短，正按计划稳步扩充。

2）共同开发打好打下基础，促销沉淀时尚品牌股票：Corporation年中都加大共同开发，与中都山大学进行战略合作关系，共同开发网络化设备毛囊监测仪大大降高患儿求诊体验，以创新近服务平台进一步提高消费者体验；同时努力投入推动数字化建设，是首批创建数据分析的民营睫毛服务平台发放商，通过中央线上中央线下渠道多种方法相结合，发掘出并满足患儿市场需求，进行精准促销。

3）培养强大公共卫生一个团队，业务部门分级增加单价带：Corporation通过移动性简化的服务平台流程、大市场需求量工程技术的公共卫生一个团队保障Corporation的公共卫生服务平台并能，并通过不断完善的培养基础必要精神科一个团队比较稳定，相较于同类私人机构精神科高达从业年限稍长、流失率高。2018年，Corporation引入“雍享”低端服务平台一个团队，发放个性化栽发公共卫生服务平台，区域性地创建起多层级服务平台基础，年中都转型低端单价带增加。

4）不断完善服务平台服务平台基础，发力第二孕育曲率：目前Corporation已框架了以医学睫毛状况为基本，辅以切除术、测量仪器、药物等多种治疗伎俩的公共卫生服务平台基础，以从业者险胜的睫毛解决办法监测并能为了将为患儿发放工程技术的综合服务平台治疗计划。同时，Corporation与日俱增业务部门范围，2017年通过并购史云逊健发中都心进军公共卫生养固服务平台行业满足不同患儿市场需求，以店中都店Mode加速扩充业务部门占领的产品，2020年以公共卫生养固市个股计算已踏入栽发私人机构中都第一。

投资建议：Corporation占领栽发从业者高地，稍长期以来以来将传统栽发与现代经营不善都和，不断突破简而言之，框架了涵盖栽发公共卫生、公共卫生养固、正因如此养护及其他配套服务平台的服务平台睫毛公共卫生服务平台基础。Corporation以前瞻性为了将、以揭示为基因年中都优化服务平台、加深创新近型融合，当前栽发业务部门受众大数有限且比较稳定，史云逊加速占领公共卫生养固的产品弹性大，同时发力关注男同性恋栽发和头皮抗衰老的时尚品牌发之初和假发时尚品牌哈发达，共同打造第二孕育曲率，以服务平台睫毛公共卫生服务平台的全球执行者为愿景不断揭示价值。

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